Prévision du risque de portefeuilles

En pratique, les gestionnaires de portefeuille utilisent soit le modèle fondamentale, soit le modèle statistique, soit les deux à la fois, pour modéliser la volatilité du rendement futur d’un portefeuille. 

• Le modèle fondamentale spécifie des caractéristiques qui influencent les covariances des rendements des actions. Par exemple, les actions d’une même industrie auront des rendements plus corrélés entre elles que celles issues d’industries différentes. Le levier financier ou la taille des entreprises semblent aussi expliquer une partie de la variation commune des rendements. Moyennant une liste de ces caractéristiques et leur évolution historique ainsi qu’un historique de rendements des actions, il est possible d’estimer la matrice de covariance des rendements des facteurs de risque pour calculer l’exposition d’un titre à ces facteurs. De plus, en les agrégeant nous sommes capables de calculer le risque de tout portefeuille.
• Le modèle statistique part d’une pleine matrice de covariance. Celle-ci a souvent été calculée avec des rendements filtrés par un processus de “winsorisation”. Une analyse de composantes principales (PCA) identifie les principales dimensions de la matrice de covariance en les classant par leur importance mais sans pour autant identifier les facteurs auxquels elles se réfèrent. Les facteurs de risque sont inférés empiriquement. 

À ce jour, GPTD a construit des modèles de risque selon ces deux types de modélisation. Les modèles statistiques (qui utilisent moins d’information) fonctionnent bien, surtout quand les marchés boursiers sont moins volatiles mais moins lorsque la volatilité des marchés augmente fortement. Peu de consensus existe sur la façon optimale de combiner le modèle fondamentale ou le modèle statistique ou encore sur la possibilité d’en construire un troisième. GPTD cherche à savoir quelle serait la meilleure manière de prévoir le risque d’un portefeuille qui utilise les rendements historiques sur les actions d’un certain univers ainsi que les caractéristiques fondamentales de ces actions ?